Certificati e Derivati

🔴 Mercati sui massimi: strategie di copertura dei portafogli

📊 Con i principali indici azionari americani in sofferenza ma ancora in prossimità dei massimi, torna al centro dell'attenzione il tema della protezione del capitale e della gestione del rischio, in un contesto caratterizzato anche da forte instabilità politica nel vecchio continente e pressione sul fronte obbligazionario.

🔎 Nella prossima puntata della CedLive parleremo dei certificati Turbo, caratterizzati da una leva variabile, e di come questi possano essere implementati all'interno dei portafogli degli investitori in ottica di copertura in fasi di mercato delicate come quella attuale.

🔗 Ecco il link alla diretta!

📌 Rivedi il webinar in collaborazione con Banca Akros andato in onda ieri, giovedì 22 ottobre, dove abbiamo parlato della nuova emissione targata Banco BPM di certificati su singoli sottostanti italiani.

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🚨Trimestrali, partenze in profondo rosso: Kering -11%, Volvo Cars -21%, Valeo -11% e Safran -4,6%. Moderna -16%

Partenze violentissime questa mattina su diversi titoli dopo la pubblicazione dei risultati trimestrali. Il mercato continua a dimostrare una tolleranza molto bassa nei confronti delle sorprese negative, soprattutto dopo mesi di valutazioni elevate e in un contesto nel quale petrolio, tassi e rallentamento della domanda stanno aumentando l'incertezza sugli utili.

A Parigi Kering perde circa l'11%, dopo i nuovi segnali di difficoltà arrivati da Gucci. Le vendite del marchio sono diminuite del 6% su base comparabile nel terzo trimestre, a 1,29 miliardi di euro, mentre il mercato si attendeva una flessione più contenuta. I ricavi complessivi di Kering sono scesi dell'1% su base comparabile.
Il dato assume ancora più importanza dopo quanto visto nelle ultime settimane con LVMH ed Hermès: la debolezza del lusso in Cina sta diventando un fenomeno sempre più evidente e trasversale.

🔴Kering -11%: Gucci continua a soffrire

Gucci rappresenta ancora una componente fondamentale della redditività di Kering e il nuovo arretramento complica il piano di rilancio del gruppo.

La Cina continua a rappresentare uno dei problemi principali: minore traffico nei negozi, debolezza dell'economia, crisi immobiliare e mercati finanziari meno favorevoli stanno incidendo sulla propensione alla spesa dei consumatori più facoltosi. A questo si aggiungono le tensioni geopolitiche e un raffreddamento della domanda americana.

Il confronto con Hermès di ieri è interessante. Anche il marchio più resiliente del lusso aveva mostrato crescita zero nell'Asia-Pacifico escluso il Giappone, facendo crollare il titolo. Oggi Kering conferma che la Cina rimane il principale punto debole del settore.

❌Volvo Cars -21%: la reazione più violenta

Ancora più impressionante il movimento di Volvo Cars, che perde circa il 21% dopo aver riportato una perdita operativa superiore alle attese.

La dimensione della reazione mostra quanto il mercato sia sensibile alla redditività del settore automobilistico, già alle prese con una combinazione difficile di concorrenza cinese, transizione verso l'elettrico, pressione sui prezzi e costi industriali.
Quando i volumi non riescono a compensare questi fattori, l'effetto sui margini può diventare particolarmente rapido.

❗️Valeo -11% dopo il miss sulle vendite

Vendite pesanti anche su Valeo, -11%.
Il produttore francese di componentistica automotive ha registrato nel terzo trimestre vendite per circa 4,88 miliardi di euro, in calo del 2,6% like-for-like e leggermente inferiori ai circa 4,93 miliardi attesi dal consensus. La società ha comunque confermato la guidance per l'intero 2026.

La reazione del titolo è quindi molto più violenta dello scostamento dei ricavi dal consensus. Ed è un altro segnale della severità con cui il mercato sta trattando in questa fase qualsiasi elemento di debolezza.

👉Safran -4,6% dopo i risultati

Sotto pressione anche Safran, -4,6% dopo la pubblicazione dei risultati.
Il movimento è meno violento rispetto a Kering, Volvo e Valeo, ma arriva su un titolo che aveva beneficiato di aspettative molto elevate dopo un primo semestre eccezionale: nei primi sei mesi del 2026 Safran aveva registrato ricavi organici in crescita del 20%, utile operativo ricorrente +29% e free cash flow +43%, alzando anche la guidance annuale.

Con un'asticella già così alta, il mercato richiede ormai risultati capaci di superare aspettative molto impegnative.

🔴Moderna -16% dopo il lungo rally

Fuori dall'Europa spicca inoltre il -16% di Moderna, altro movimento estremamente violento che si aggiunge alla forte volatilità registrata recentemente sul comparto biotech.

📉 AI ANCORA SOTTO PRESSIONE, MA IL KOSPI RECUPERA DAL -4%. TREASURY SOTTO IL 5% E BRENT OLTRE 114$

I mercati provano a stabilizzarsi dopo un'altra seduta di forti vendite sul comparto tecnologico. In Asia il Kospi recupera interamente un ribasso del 4,1%, sostenuto da SK Hynix, tornata a guadagnare il 4%. L'MSCI Asia Pacific limita le perdite allo 0,2%, mentre i future sul Nasdaq 100 tornano leggermente positivi (+0,1%) e l'Europa si prepara a un'apertura in moderato rialzo.
La correzione dell'AI trade resta però il tema dominante. Il Nasdaq 100 si avvia verso la seconda settimana consecutiva di ribasso, mentre il Philadelphia Semiconductor Index punta alla terza settimana negativa di fila. Crescono i dubbi sulla sostenibilità degli enormi investimenti nell'intelligenza artificiale e sulla capacità delle aziende di trasformare i capex in ritorni economici adeguati.

👉 Treasury in rally, rendimento del decennale sotto il 5%
Ieri i titoli di Stato americani hanno registrato il maggiore rally da oltre due anni, con il rendimento del decennale sceso di 17 punti base. Questa mattina risale leggermente al 4,97%. Gli investitori iniziano a temere che una correzione prolungata del settore AI possa avere ripercussioni sulla crescita economica, ridimensionando anche le aspettative di ulteriori rialzi dei tassi Fed. Nel frattempo prosegue la rotazione verso i settori difensivi: ieri l'S&P 500 Consumer Staples ha guadagnato il 3,1%, aggiornando i massimi storici, mentre anche utilities e healthcare beneficiano dei flussi in uscita dalla tecnologia.

👉 Brent a 114,35$: il rischio inflazione resta elevato
Il petrolio continua invece a salire: il Brent guadagna un altro 1% dopo il +4% di ieri, sostenuto dai nuovi attacchi in Arabia Saudita e dai timori di interruzioni delle forniture energetiche. Si delinea così uno scenario particolarmente complesso: rischi per la crescita legati alla correzione tecnologica e pressioni inflazionistiche alimentate dal petrolio, una combinazione che rende più difficile il lavoro della Federal Reserve.

👉 La prossima settimana sarà decisiva
In calendario le trimestrali di Microsoft, Amazon e Alphabet, insieme alla decisione sui tassi della Fed. Il mercato cercherà soprattutto conferme sulla sostenibilità dei capex AI e sulla capacità delle big tech di generare ritorni adeguati sugli investimenti. La fase attuale segna un cambio di narrativa: non basta più investire nell'AI per sostenere le valutazioni, servono risultati concreti in termini di redditività e generazione di cassa.

📌 Certificato della settimana

Barriera 60% e cedola 10% annuo per il basket utilities targato Natixis

In un contesto di tassi in salita le utilities tendono a soffrire a causa del costo di finanziamento e del confronto con i rendimenti obbligazionari, ma se la pressione sull'obbligazionario è mossa dal repricing del rischio sovrano, dalle preoccupazioni sui conti pubblici e dalle pressioni inflazionistiche, lo scenario cambia.

La visibilità dei ricavi e la domanda relativamente stabile di servizi essenziali possono sostenere l’interesse degli investitori per le utilities, accompagnate anche da volatilità implicite contenute.

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🔎 Il certificato sotto la lente

Phoenix Memory Step Down IT0006779109, emesso da Natixis e scritto su:

• Veolia
• Enel
• Rwe
• Engie

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📌 Caratteristiche principali

• Cedola: 0,8333% mensile (10% annuo)
• Effetto memoria attivo
• Trigger premio: 60%
• Durata: fino a ottobre 2029
• Autocall: da aprile 2027 con Trigger 100%, step down 1% mensile
• Barriera capitale: 60%
• Nominale: 1.000 euro

Link al video realizzato da Gino Zincone

❌AI di nuovo sotto pressione, Nasdaq future -1,6%. Petrolio oltre $111 riaccende i timori sui tassi. Europa -1%, banche -2% ed Hermès -8%

La tregua sull'AI trade dura poco. Dopo le trimestrali di Meta e Tesla, questa mattina torna una forte avversione al rischio: i future sul Nasdaq 100 perdono l'1,6%, quelli sull'S&P 500 lo 0,9%, mentre in Asia il Kospi crolla del 4,1% e l'MSCI Asia Pacific arretra del 2%.
La debolezza si trasferisce all'Europa, che ha aperto in calo di circa l'1%, con le banche in flessione intorno al 2%. A Parigi spicca Hermès, -8%, dopo vendite inferiori alle attese e nuovi segnali di debolezza della domanda cinese.

Il quadro è reso ancora più difficile dal petrolio: il Brent sale del 2,4% a 111,40 dollari, dopo nuovi attacchi in Arabia Saudita e l'ulteriore aumento delle tensioni in Medio Oriente.
La combinazione torna quindi ad essere particolarmente scomoda per i mercati: dubbi sui ritorni dell'AI, petrolio sopra 110 dollari, rischio inflazione e rendimenti obbligazionari ancora superiori al 5%.

👉Meta e Tesla non riescono a tranquillizzare il mercato

I risultati diffusi ieri sera erano complessivamente migliori delle attese. Meta aveva battuto il consensus su ricavi, EPS e advertising, mentre Tesla aveva sorpreso soprattutto con un gross margin del 19,6% contro il 17,8% atteso.

Questa mattina, tuttavia, emerge quanto sia diventato difficile soddisfare un mercato che sta rivedendo i criteri con cui valuta il settore tecnologico.
Meta sale ancora del 2,2% nell'after hours, sostenuta anche dalla decisione di aumentare ulteriormente la propria scommessa sull'AI attraverso maggiori investimenti.
Tesla ha invece invertito completamente la prima reazione positiva e perde il 3,3%, dopo aver ridotto le previsioni di spesa in conto capitale.

Il paradosso viene sintetizzato bene da Tim Waterer di KCM Trade: il mercato si preoccupa quando le aziende aumentano il Capex, perché teme che i ritorni non siano sufficienti, ma si preoccupa anche quando lo riducono, perché può interpretarlo come un segnale di minore crescita futura.

Come sottolinea Barclays, il mercato sta passando dalla narrativa sull'AI a una fase nella quale pretende un livello molto più elevato di conferme dagli utili. E questo riguarda contemporaneamente guidance sul Capex e percorso di monetizzazione.
Meta rappresenta bene questa nuova fase. Il core business continua a crescere fortemente e i ricavi pubblicitari hanno superato le aspettative, offrendo al gruppo una notevole capacità di finanziare gli investimenti. Il mercato accetta quindi, almeno per ora, l'aumento della spesa AI perché vede contemporaneamente una macchina di generazione dei ricavi estremamente forte.

Per le società con minore capacità di autofinanziamento il giudizio è molto più severo.

👉Lam Research -7,4%: anche la filiera dei chip torna sotto pressione

Un altro segnale arriva da Lam Research, che perde il 7,4% nell'extended trading dopo una guidance sugli utili inferiore alle attese.
Il dato pesa sull'intera filiera dei semiconduttori e contribuisce alla nuova caduta del Kospi coreano, ormai uno dei termometri più sensibili dell'AI trade.
L'indice perde il 4,1% e si avvia verso la chiusura più bassa da aprile.
Il movimento è ancora più significativo considerando che soltanto pochi giorni fa il Philadelphia Semiconductor Index aveva interrotto una sequenza di otto sedute consecutive negative, la più lunga dal 2008.


👉Brent a $111,40: il problema inflazione torna immediatamente

Se i Treasury beneficiano del risk-off, il petrolio continua però a rappresentare un ostacolo importante.
Il Brent sale del 2,4% a 111,40 dollari, mentre il WTI guadagna il 2% a 99,11 dollari. A spingere il greggio sono i nuovi attacchi in Arabia Saudita e il crescente timore che l'escalation in Medio Oriente possa finalmente incidere sull'offerta.

Il Dipartimento di Stato americano ha ordinato la partenza del personale non essenziale e delle relative famiglie dall'Arabia Saudita a causa della crescente minaccia degli Houthi provenienti dallo Yemen.
Secondo il New York Times, inoltre, Stati Uniti e Israele avrebbero elaborato piani specifici per nuovi attacchi contro l'Iran dopo le elezioni americane di midterm.
Finora il mercato petrolifero aveva assorbito l'escalation perché i flussi dal Golfo erano rimasti relativamente robusti. Più a lungo il Brent rimane sopra 110 dollari, maggiore diventa però il rischio che lo shock energetico si trasferisca all'inflazione.
E questo complica ulteriormente il lavoro della Federal Reserve.

🔴Europa -1%, banche -2%: tornano le vendite sul settore

L'apertura europea conferma il clima di risk-off: i principali indici perdono circa l'1%, mentre il comparto bancario arretra intorno al 2%.
È un movimento coerente con quanto abbiamo osservato nelle ultime settimane.
In questa fase rendimenti elevati non rappresentano più necessariamente un vantaggio per le banche. Il mercato sta considerando contemporaneamente rischio sovrano, volatilità dei portafogli obbligazionari, costo della raccolta, possibile deterioramento del credito e debolezza dei ricavi da fixed-income trading.
A questo si aggiunge il problema francese, con la recente tensione sugli OAT e una situazione fiscale e politica che continua a rappresentare un elemento di fragilità per il settore europeo.

❌Hermès -8%: anche il lusso scopre il problema Cina

Fuori dalla tecnologia, uno dei movimenti più importanti della mattinata riguarda Hermès, che perde circa l'8%. Le vendite complessive del terzo trimestre sono cresciute del 4,3%, meno delle attese. Il dato più preoccupante arriva dall'Asia-Pacifico escluso il Giappone, il maggiore mercato del gruppo e responsabile di circa il 42% dei ricavi complessivi.
Le vendite sono rimaste sostanzialmente invariate, contro una crescita dell'1,55% prevista dagli analisti. È un segnale particolarmente significativo perché arriva pochi giorni dopo la delusione di LVMH.La debolezza cinese non sembra quindi limitata a un singolo marchio. Crisi immobiliare, debolezza dei mercati finanziari e maggiore tassazione della ricchezza detenuta all'estero stanno incidendo anche sui consumatori più facoltosi.

Hermès perde ormai circa il 40% dall'inizio dell'anno e, se il dato venisse confermato a fine 2026, sarebbe la peggiore performance annuale dalla quotazione del gruppo nel 1993.

📺 Tra poco siamo live!

🔴 Minusvalenze 2026: come gestirle con i Maxi Cash Collect

📊 L'efficienza fiscale dei certificati permette di gestire in maniera ottimale le minusvalenze accumulate dagli investitori, recuperando il credito fiscale generato da perdite pregresse.
Ma il ruolo dei Maxi Cash Collect non si esaurisce qui e trova un senso anche in ottica di portafoglio dopo lo stacco del maxi premio iniziale.

🔎 In questa puntata faremo un focus sul tema della fiscalità, sulle modalità di compensazione adottate dagli intermediari e su come utilizzare i Maxi Cash Collect per compensare le minus in scadenza, oltre a presentare qualche statistica interessante su questo particolare payoff.

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🟢Borse in recupero, Warsh raffredda le attese sui rialzi Fed. Rimbalzo dei chip in Asia, Treasury al 5,09%

I mercati provano a lasciarsi alle spalle una settimana difficile, sostenuti dal recupero dei titoli tecnologici e soprattutto dalle parole del presidente della Federal Reserve Kevin Warsh, che ha evitato di preparare il terreno per un nuovo rialzo dei tassi nonostante gli ultimi dati sull'inflazione superiori alle attese.

L'MSCI Asia Pacific guadagna l'1,4%, il Topix l'1,8% e Hong Kong l'1%. In Corea il Kospi rimbalza fino al 4% prima di limare i guadagni al 2% , con Samsung Electronics e SK Hynix entrambe in rialzo dopo il violento sell-off dei semiconduttori delle ultime sedute. In Europa i future sull'Euro Stoxx 50 avanzano dello 0,8%, mentre S&P 500 e Nasdaq 100 indicano un'apertura leggermente positiva, intorno al +0,1%.

👉Warsh non si sbilancia: probabilità di rialzo Fed scende al 15%

Il principale elemento di sollievo arriva dalla Fed. Dopo un'inflazione americana risultata questa settimana più forte delle attese, il mercato temeva che Warsh potesse assumere un tono decisamente più aggressivo. Nel suo intervento a Bangkok, il presidente della Fed ha invece evitato qualsiasi indicazione esplicita sulla prossima riunione.
“Non anticipo le decisioni delle riunioni.”
Warsh ha ricordato che la Fed ha già “rimosso una dose di accomodamento” con il rialzo di 25 punti base di settembre, il primo dal 2023, ribadendo l'impegno a garantire la stabilità dei prezzi senza indicare la necessità di un altro intervento immediato.

La reazione è stata evidente sulle aspettative di politica monetaria: la probabilità implicita di un rialzo già questo mese è scesa al 15%, da oltre il 25% di ieri. Il dollaro ha perso terreno e questa mattina rimane debole dopo il -0,3% della seduta precedente, la flessione giornaliera più ampia da oltre un mese.

👉AI e produttività: un passaggio importante di Warsh

Interessante anche il riferimento di Warsh all'intelligenza artificiale. Il presidente della Fed ha sottolineato i potenziali benefici dell'AI sulla produttività dell'economia americana. Il tema ha una rilevanza diretta anche per la politica monetaria: una maggiore produttività consente teoricamente all'economia di crescere più rapidamente senza generare la stessa pressione sui prezzi.
È un messaggio che arriva proprio mentre il mercato sta mettendo in discussione le valutazioni e soprattutto i ritorni degli enormi investimenti realizzati nel settore.

Nelle ultime settimane abbiamo visto accumularsi gli avvertimenti sull'AI, dalle parole di Ray Dalio fino a quelle del CEO di Broadcom Hock Tan, mentre il comparto dei semiconduttori ha subito una correzione violenta.
Questa mattina arriva almeno una tregua.

👉Chip in rimbalzo: Kospi +2%

Samsung Electronics e SK Hynix recuperano entrambe oltre il 4% sui massimi intraday, permettendo al Kospi di rimbalzare fino al 4% dopo essere sceso ieri sulla chiusura più bassa da aprile. In chiusura poi ha dimezzato i guadagni.
Bloomberg parla per il momento soprattutto di rimbalzo tecnico, mentre gli operatori continuano a cercare un punto di stabilizzazione dopo l'aumento della volatilità.

Il test continuerà con le trimestrali. Il mercato vuole capire se la crescita degli utili riuscirà a giustificare gli investimenti e le valutazioni raggiunte dai protagonisti della corsa all'intelligenza artificiale.

👉Un segnale molto forte arriva intanto da Schneider Electric, che ha registrato la crescita delle vendite più elevata degli ultimi cinque anni e ha alzato per la seconda volta quest'anno la guidance, sostenuta proprio dalla domanda dei data center.
È un dato interessante perché mostra come, al di là delle oscillazioni borsistiche dei titoli AI, la costruzione dell'infrastruttura fisica continua a produrre una domanda molto robusta.

👉Treasury al 5,09%, ma il problema dei rendimenti resta sul tavolo

Sul mercato obbligazionario il Treasury decennale rende questa mattina circa il 5,09%, in rialzo di 3 punti base dopo il rally registrato nella seduta americana. Il livello rimane elevato, ma il ridimensionamento delle aspettative per un nuovo rialzo immediato della Fed riduce almeno temporaneamente la pressione.

Il rapporto tra tassi e azioni rimane uno dei passaggi più delicati di questa fase. Finché la crescita degli utili resta sufficientemente forte, Wall Street può convivere anche con rendimenti elevati. Un'ulteriore accelerazione dei Treasury aumenterebbe però il costo del capitale e renderebbe progressivamente più difficile giustificare multipli elevati, soprattutto nei settori growth.
Anche il petrolio concede una tregua: il Brent perde lo 0,7% a 105,20 dollari, mentre il WTI scende dello 0,7% a 97,30 dollari. L'oro è stabile intorno a 4.172 dollari.

❗️Banche europee: da Wall Street arriva un segnale poco incoraggiante

Accanto al recupero generale dei mercati emerge però un tema particolarmente interessante per l'Europa: i risultati delle banche americane hanno evidenziato una forte debolezza nel trading obbligazionario, e Bloomberg ritiene che lo stesso fenomeno possa emergere nelle prossime trimestrali delle banche europee.

Nel terzo trimestre i ricavi delle divisioni fixed income delle grandi banche americane sono diminuiti mediamente di circa il 5%.
JPMorgan ha registrato il primo calo su base annua dei ricavi FICC da oltre due anni, mentre Morgan Stanley ha realizzato il secondo trimestre più debole degli ultimi tre anni. Particolarmente forte il calo di Bank of America, -17%, più di tre volte la media del gruppo. Citigroup rappresenta l'eccezione.

Il rialzo dei tassi sta infatti rendendo più difficile il contesto per i desk obbligazionari: frena le emissioni di debito, aumenta l'incertezza sulla politica monetaria e rende alcuni clienti meno propensi ad assumere posizioni importanti.

👉Société Générale attesa a -10% nel fixed income

Ed è interessante collegare questo dato all'analisi che abbiamo fatto nei giorni scorsi sulla maggiore debolezza di Société Générale.
Secondo il consensus raccolto da Bloomberg, i ricavi fixed income e currencies di SocGen sono attesi in calo del 10% nel terzo trimestre, la contrazione maggiore tra le principali investment bank europee.
Sono previsti ricavi FICC in diminuzione anche per Deutsche Bank, BNP Paribas e UBS, mentre Barclays rappresenterebbe l'eccezione.
Questo ci offre un ulteriore elemento per interpretare la recente sottoperformance di Société Générale: oltre alle tensioni sul debito francese e alle prese di profitto dopo il fortissimo rally precedente, il mercato sta iniziando a incorporare anche un deterioramento delle aspettative sui ricavi da trading obbligazionario.

E rispetto agli Stati Uniti c'è un'altra differenza. Le grandi banche americane possono compensare parte della debolezza del fixed income attraverso la maggiore forza dell'equity trading. Per molte banche europee questa compensazione è meno evidente.

Le prossime trimestrali saranno quindi particolarmente importanti.
Barclays pubblicherà il 22 ottobre; UBS, Deutsche Bank e BNP Paribas il 28 ottobre; Société Générale il 29 ottobre.